2024년 3분기, 전문가들은 미국 금리인하를 거의 확신합니다.

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 이번 주에 경제 전반의 압박을 완화하기 위해 금리를 인하할 것이 거의 확실합니다. 하지만 그 구제책은 큰 지연과 함께 올 것입니다.

 

드디어 단행되는 미 연준 금리인하

연방준비제도(Fed)로부터의 재정적 구제를 간절히 기다려왔다면, 실망스러운 소식을 마주할 준비를 해야 할지도 모릅니다.

1년 넘게 금리를 23년 만의 최고치로 유지해 온 연준은 수요일에 마침내 기준 금리를 인하할 것이라는 예상이 지배적입니다. 연준 의장 제롬 파월이 향후 회의에서 추가 금리 인하 가능성을 시사할 수도 있습니다. 만약 이러한 일이 일어난다면, 이는 연준이 2022년 3월부터 인플레이션을 잡기 위해 금리를 인상하기 시작한 이래로 투자자들이 매 순간 꿈꿔 온 바로 그 순간일 것입니다. 주식시장이 사상 최고치로 오를 가능성도 배제할 수 없습니다. 

그러나 착각해서는 안 됩니다. 대부분의 미국인들은 이번 금리 인하, 혹은 여러 번의 인하가 있더라도 적어도 1년 이상은 큰 변화를 체감하기 어려울 것입니다.

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금리 인하의 작동 원리

중앙은행이 금리를 인하하는 이유는 두 가지입니다: 금융 상황이 크게 악화될 것으로 예상되거나, 인플레이션이 충분히 둔화되어 고금리가 경제에 부담을 주기 시작할 때입니다. 이번 경우, 대부분의 경제학자들은 후자 때문에 연준이 금리를 인하할 것이라고 보고 있습니다. 

연준이 경제 전반의 압박을 완화하려고 할 때, 상업은행들이 서로에게 요구하는 자금 조달 금리인 연방기금금리 목표치를 낮춥니다. 이를 위해 연준은 주로 국채와 주택저당증권을 더 많이 매입하여 목표 금리를 낮춥니다. 연준이 이들 증권을 사면 은행은 그에 해당하는 현금을 받아 더 많은 돈을 대출할 수 있게 됩니다. 은행들이 대출할 수 있는 돈이 많아지면, 주택담보대출이나 기타 대출에 대한 이자율을 높게 책정할 필요가 없어집니다. 

이것이 즉각적으로 나타나는 효과 중 하나지만, 이는 빙산의 일각에 불과합니다. 대부분의 영향은 시간이 지나면서 나타납니다. 

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금리 인하가 경제에 미치는 영향

금리 수준은 개인, 기업, 정부가 내리는 여러 결정에 영향을 미칩니다.

간단히 말해, 금리가 낮을 때는 돈을 빌리는 것이 금리가 높을 때보다 저렴합니다. 이번 금리 인하가 발표되면, 기업들은 대출 상환에 묶인 자금이 줄어들어 새로운 프로젝트에 투자하거나 더 많은 직원을 고용하는 것이 더 경제적으로 이익이 될 수 있다고 판단할 수 있습니다. 

마찬가지로, 금리가 낮으면 소비자들이 저축보다는 돈을 쓰는 것이 더 매력적으로 느껴집니다. 저축 계좌에서 얻을 수 있는 이율이 떨어지기 때문입니다. 기업들이 수요 증가에 대응해 가격을 인상할 수 있지만, 이는 연준이 금리를 내린 직후에 바로 일어나지는 않습니다. 

메릴랜드 대학 경제학 교수인 토마스 드렉셀이 설명하듯, "넷플릭스 구독료를 생각해 보세요. 그들은 매주나 매달 가격을 바꾸지 않을 것입니다." 즉, 연준이 금리를 내린 후 신규 가입자가 증가하더라도, 넷플릭스는 즉각적으로 가격을 올리지 못할 가능성이 큽니다. 이는 많은 경우 기업들이 고객과 맺은 계약에 의해 즉각적인 가격 변동이 불가능하기 때문입니다. 

연준이 금리를 인하하거나 인상할 때, 그 효과가 경제 전반에 미치는 데는 시간이 걸립니다. 노벨상 수상자인 미국 경제학자 밀턴 프리드먼은 이를 "길고 가변적인 시차"라고 불렀습니다. 드렉셀 교수는 "연준이 마치 큰 배를 조종하는 것과 같아서, 방향을 틀더라도 배가 실제로 움직이기까지는 시간이 걸린다"라고 말했습니다. 

그 시차가 얼마나 걸리는지는 아직 명확하지 않습니다. 일부 경제학자들은 대략 1년이 걸린다고 생각하며, 이는 연준이 금리 인상을 시작한 지 1년 후인 2023년에 인플레이션이 크게 둔화된 이유를 설명해줍니다. 그러나 드렉셀 교수는 자신의 연구에 따르면 "전체적인 효과가 모두 나타나기까지는 여러 해가 걸릴 수 있다"라고 말했습니다.

 

초기에는 일부 효과가 나타날 수 있지만, 전체적인 전파에는 몇 년이 걸립니다.

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